1. 李迅雷:2022年A股存在結構性機會
      2022-02-11 09:09
      來源:財經365
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      “今年A股市場整體有結構性機會,我們要去偽存真地尋找有低估值的投資,或者核心資產類投資,短期風格輪動、賽道切換很難把握,但長期價值投資的邏輯不變?!?“我認為新經濟
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        “今年A股市場整體有結構性機會,我們要去偽存真地尋找有低估值的投資,或者核心資產類投資,短期風格輪動、賽道切換很難把握,但長期價值投資的邏輯不變?!?

        “我認為新經濟是代表了未來,買股票也是要買未來,對于新經濟我的理解是兩方面的新,一方面比如像芯片、新能源汽車、人工智能、無人駕駛、5G、新基建等都是全新的,是一些新技術革命的成果。還有一種新是傳統產業的轉型......”

        “選賽道看重兩點:一是行業成長前景,二是當下的估值位置;前者叫趨勢,后者叫波動。新能源、消費、金融、電子賽道有很大的發展空間?!?

        “對于美國加息、外資流入等外部擾動對A股的影響,我認為“影響”每年都會有,每年都存在一些不確定性,每年都會有一些黑天鵝的出現,所以這個方面如果過多關注就沒法投資了?!?

        “不能以指數來比較中國股市好還是美國股市好,因為中美股市指數的設計不同?!?

        “從歷史上來看,多印貨幣不會必然導致通貨膨脹,但它會導致資產價格的上漲。而資產價格出現大幅上漲后,股票資產配置的漲幅會更大,所以更應去配置股票,還有黃金的累計漲幅也會超過CPI的水平?!?

        “2022年,通脹不應該是一個主要的話題,但對于中國市場來講,今年中國市場的CPI會起來?!?

        2月8日,中泰證券首席經濟學家李迅雷在以“布局核心資產,見證中國力量-MSCI50專場”為主題的直播中做出了上述判斷與分享。

        A股市場整體有結構性機會,

        長期價值投資邏輯不變

        問:今年開年以來,市場經歷了震蕩,熱點輪動也較快,對2022年A股市場的投資機會怎么看待的?

        李迅雷:我認為A股市場整體還是有一種結構性的機會。經過這一輪調整之后,有部分股票的估值水平已經達到歷史的20分位水平,這樣的估值水平相對比較低。

        從國際比較角度,例如滬深300指數,在全球整體指數中,如果用市盈率來衡量,它的估值水平也比較低;所以總體上,那些優質的公司,基本上進入了一個價值投資的區間。

        我們要去偽存真地尋找有低估值或者核心資產類的長期投資;短期的風格輪動、賽道切換很難把握,但長期價值投資的邏輯應該不會改變。

        再次強調下,市場今年有機會,是結構性的機會,因為市場分化的現象越來越明顯。今年總體上,對于經濟,有信心,近期是前低后高;對于政策,有預期,政策會趨向于進一步的寬松,從寬貨幣到寬信用,是可以期待的。從機會角度看,更多的還是結構性的機會。

        不是A股“不行”,而是指數編制存在問題

        問:對中國核心資產的投資前景如何看待?具體核心資產指哪些呢?

        李迅雷:不同的人有不同的解釋,先來分析一下群眾一直在抱怨的:指數不漲。

        為什么上證綜指一直不漲?都在抱怨中國經濟很好,但股市不行,實際上關鍵在于指數編制有問題,中國的指數是一個全樣本的、不考慮流通股和非流通股的、所有的股本都納入到權重當中的一種指數。

        這種指數在全世界幾乎已經沒有了,但我們還是把它當作一個最重要的參照物,當問起股市漲多少時,都不約而同的把上證綜指作為一個參照物,這是一個重大的錯誤。

        核心資產是什么呢?在中國4500多家上市公司里面挑出最優質的公司,編成一個組合,稱之為藍籌股組合,把它作為中國經濟轉型當中行業龍頭的組合,一種最優質資產的組合??偠灾?,這些公司具有頭部屬性、藍籌屬性,具有代表中國經濟轉型的屬性。

        看好新經濟,有“2個新”

        問:您是否認可買中國新經濟這類新方向的投資觀點?

        李迅雷:我認為新經濟是代表了未來,代表著中國經濟的轉型,代表了中國新舊動能的轉換。有句俗話叫買股票就是買未來,買股票要尋找到未來能夠可持續增長的企業。

        對于新經濟我的理解是兩方面的新,一方面比如像芯片、新能源汽車、人工智能、無人駕駛、5G、新基建等都是全新的,是一些新技術革命的成果。

        還有一種新是傳統產業的轉型,“老樹發新芽”,因為中國老百姓現在有錢了,有錢就想做財富管理,所以傳統企業里面“含財率”比較高的公司有機會,另外如果傳統產業向新能源轉型,接受新的商業模式,這些也會形成一種新的投資亮點,投資機會。

        新能源、消費、金融、電子賽道存在投資機會

        問:請您對于MSCI A50所聚焦的幾個賽道進行深度解讀,如何看待新能源消費、金融板塊在2022年的表現,是否具備一些結構性的機會?

        李迅雷:從2020年開始流行講賽道,當然賽道不可能一直火熱,也需要有調整,需要有休息。在(賽道)方面看重的,一個是行業整體的成長前景,第二個是它現在所處的估值的位置;前者叫趨勢,后者叫波動。

        對于趨勢來講,首先,新能源應該是毫無懸念。

        再看MSCI A50里面所選的食品飲料,其實選的都是頭部,選的都是品牌,而且是民族品牌,服務對象、需求的主流還是以中高端為主,尤其高端和現在消費升級是相關的;當前已經解決了溫飽問題,需要的是有質量的生活,有質量的消費,所以我對這些有品牌的、代表消費升級的行業還是看好的。

        第三,金融行業,金融有傳統金融和現代金融之分。傳統金融是信貸業務中間利差,而新的金融其實是和金融科技相關,和互聯網平臺相關,和投資者的資產配置緊密相關,發展空間其實也很大。

        比如現在A股市場當中,境外投資者的配置比重為4%左右,但是像印度、韓國、日本、中國香港還有臺灣,在這些經濟區域里面的資本市場中,外資比例基本上在20%以上,這就意味著將來A股如果走向全面開放,外資比重還會進一步的提高。

        對于金融機構,現在主要以國內投資者為主,將來可能境外投資者要占一定的比重,對金融行業的發展也帶來了很大機會。

        第四,電子行業,中國的短板主要還在電子領域,隨著新的商業模式的出現,比如像元宇宙,它需要人工智能、設備、技術。所以對電子行業來講,醞釀了一個很大的需求;比如現在的汽車,從燃油車到電動車,從傳統汽車到智能汽車再到未來的無人駕駛,肯定需要有很多攝像頭等人工智能的東西,這個行業未來的空間也是非常大的。

        美國加息雖有不利影響,

        但過多關注黑天鵝將無法投資

        問:注意到一些國外的擾動消息會對A股有一些影響,比如美國的加息會對中國經濟發展、股市的走勢有一定的影響,您怎么看待?包括您剛才提到的外資流入A股會有哪些影響?

        李迅雷:我認為影響每年都會有,每年都存在一些不確定性,每年都會有一些黑天鵝的出現,所以這個方面如果過多關注就沒法投資了。

        比如美國3月份之后就可能會連續加息,現在討論的不是加1次、2次的問題,而是加5次、7次甚至更多,這樣對于A股市場會帶來一定的不利影響。美國和中國之間是個互補型經濟,所以問題在于如果美國經濟恢復了,經濟受疫情的影響減少后,由于它的加息會使得大宗商品價格回落,則中國的進口成本會下降,對中國的中下游企業會帶來影響。

        比如現在全球缺芯片,汽車產量明顯下降,如果芯片的供應隨著疫情的散去而變好,那么對于新能源汽車、智能汽車的發展又是一個利好;所以任何一個事件,它的影響可能是兩面性、多面性的,所以去判斷整個經濟到底會怎樣確實是有難度的。但不可否認,加息這個舉措對總體、對新興市場來講,是會帶來一定的不利影響。

        這也是為什么說今年的機會更多是來自于結構性的原因 ,因為中國現在已經進入到一個結構轉型的時代,一個新舊動能轉換的時代,在這個時代里面,不要期望有一個所有股票都上漲的趨勢性機會;在今后很長時間內,它都是一個結構性機會。

        不能以指數判斷中美股市哪個更優

        第二個要反復強調的一點是不能以指數來比較中國股市好還是美國股市好,因為中美股市指數的設計是不一樣的,美國股市是成分股指數,比如美國道瓊斯指數,當初設立指數的時候是30股股票,現在一個都沒有了,都優勝劣汰掉了,剩下的都是一些新行業、新企業,最后一個被剔除30指數的是GE(通用電氣公司)。

        中國股市未來也是一樣,一定要抓住這些核心資產,而核心資產不是一成不變的,也是優勝劣汰的。

        所以在分析外部環境的時候,要看到它的兩面性和多面性,既有利空因素也有利好因素,更多的是來自于結構性的因素。

        因此,空泛地去談今年指數能漲多少,我認為這是一個不專業的表現。我們作為個人投資者,未來也要越來越專業,如果你要問的問題是今年哪一類指數表現會更好,這才是你對中國經濟、對中國資本市場有了更加有深度的認識。

        2022年通脹不會是主要話題

        問:2022年您是怎么看待中國以及全球的通脹水平?

        李迅雷:現在的通脹主要是在歐美,歐美的通脹創下了近40年來的新高,我認為這一輪通脹可能持續時間確實要比想象的持續時間要長,主要原因還是受到疫情影響。

        大家都有一個非常直觀的認識是由于發錢發多了,美國印鈔印多了,所以就導致了通脹。但這一輪美聯儲擴表的比率比2008年美聯儲擴表的比率低,雖然絕對量比2008年多,但是從歷史上來講,通脹的絕對漲幅遠遠低于貨幣擴張的增速,所以多印貨幣不會必然導致通貨膨脹,但它會導致資產價格的上漲。

        比如1971年布雷頓森林體系解體,黃金和美元脫鉤;在那之前,全球都處在低通脹、甚至有點通縮、居民收入增長也慢、股價和房價的漲幅也慢的情形中。1971年之后的50年中,資產價格出現了大幅上漲,房地產價格大幅上漲,股價漲幅要遠遠超過房地產。所以這也是為什么更應該去配置股票的原因,因為從歷史上來講,股票資產配置的漲幅會更大;還有黃金的累計漲幅也會超過CPI的水平。

        所以我認為現在正經歷的這一輪通脹主要是受疫情的影響,疫情導致了供需缺口的擴大,但隨著疫情慢慢化解之后,供需缺口會縮小,美國的CPI也會出現回落;雖然12月份CPI創了歷史新高,但也看到像美國食品里面有幾個品種,比如牛肉、面包,價格已經出現一定幅度的回落,所以在2022年,通脹不應該是一個主要的話題了,但對于中國市場來講,今年中國市場的CPI會起來。更多股票資訊,關注財經365!

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